,,Zu viel Konkurrenz um die gleichen Deals“

Der unabhängige Vermögensverwalter Cambridge Associates wirbt verstärkt um Kunden in Europa. Als nächstes will die Investmentfirma einen neuen Standort in Mailand eröffnen. Etwa die Hälfte des europäischen Geschäfts entfällt auf Family Offices.

Von Michael Flämig, München

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Börsen-Zeitung, 14.10.2025

Die Investmentfirma Cambridge Associa­tes baut ihre Präsenz in Kontinentaleu­ropa systematisch aus. ,,Wir eröffnen bald ein Büro in Mailand“, kündigt CEO David Druley im Gespräch mit der Börsen-Zei­ tung an. Mit der ersten Akquisition in der gut 50-jährigen Unternehmensgeschichte- dem Kauf von Siglo Capital Advisors – hatte sich die US-Gesellschaft erst vor Jahresfrist ein Standbein in Zürich ver­schafft.

Druley kann sich weitere Übernahmen vorstellen, sofern diese entweder ein her­vorragendes Team oder eine Präsenz in einem neuen Markt einbrächten. Denk­bar sei dies zum Beispiel in Frankreich, sagt er: ,,Ich bin sicher, dass wir gute Ge­ legenheiten wahrnehmen werden.“ Zu­käufe seien auch in den USA oder in Asien möglich. Das erforderliche Kapital sei vorhanden.

Wachstum in Deutschland

Europa-Chef Alexander Koriath, der auch die Region Nahost verantwortet, ist mit der Expansion in Deutschland sehr zufrieden. Cambridge Associates habe die dortige Kundschaft einst von London aus bedient, aber mit dem Brexit habe die Ge­ sellschaft ihren Service mit einer Nieder­lassung in Kontinentaleuropa sichern wollen. Die Wahl fiel vor mehr als fünf Jahren auf München. ,,Wir hielten den deutschen Markt für interessant, da es dort nicht viele unabhängige institutio­nelle Häuser gibt, die jene Dienstleistun­gen anbieten, die wir bereitstellen.“

Die Umsetzung dieser Idee habe sehr gut  funktioniert, sagt Koriath. Cambridge habe mit drei Mitarbeitern im Münchener Büro begonnen, nun seien es 21 Beschäftigte: ,,Wir setzen das Wachs­tum fort.“ Für Druley ist dies kein Zufall. Als Investmentmanager müsse man lokal präsent sein, um die spezifischen regula­torischen und marktbezogenen Rahmen­bedingungen der Kunden wirklich zu verstehen. Nur so sei man wettbewerbs­fähig. Die US-Zollpolitik habe diese Not­ wendigkeit noch verstärkt. Eine neu auf­ gebaute Strategieabteilung prüfe daher bei Cambridge Associates systematisch Expansionsmöglichkeiten auch durch Akquisitionen.

Ursprung in Harvard

Das aus einer Finanzberatung für die US-Universität Harvard hervorgegangene Unternehmen unterhält Druley zufolge 13 Büros weltweit. Insgesamt habe es rund 600 Mrd. Dollar von institutionellen Kun­den und Family Offices unter den Fitti­ chen. Den Löwenanteil des Geschäfts macht die Gesellschaft noch immer in den USA. Inklusive Lateinamerika und Ka­nada entfielen 80% auf die Region, die verbleibenden 20% teilen sich Europa und Asien auf.

45% des Geschäfts entfalle auf Stiftun­gen, erläutert Druley. Weitere 35% resul­tierten aus der Zusammenarbeit mit ver­mögenden Familien – also jenen Familien, die ein Mindestportfoliovolumen von 125 Mill. Dollar besäßen, wie er konkretisiert. Diese Kontakte seien einst aus der Vermö­gensverwaltung für sehr wohlhabende Familien im Harvard-Verwaltungsrat ent­standen. Druley vermerkt: ,,Wir arbeiten mit mehr Milliardärsfamilien zusammen als jeder andere Vermögensberater der Welt.“ So gehöre beispielsweise die Jacob­ Rothschild-Familie seit Jahrzehnten zu den Kunden.

Die übrigen 20% des Cambridge-Ge­schäfts beständen heute aus Pensions­fonds, Versicherungen und anderen Insti­tutionen. Die Kunden blieben in der Regel lange. Von 100 Kunden blieben jedes Jahr im Durchschnitt 96 dabei, sagt Druley.

Mit dem Cambridge-Wachstum sind beide Manager sehr zufrieden. ,,Wir wach­sen stetig“, berichtet Koriath: ,,Cambridge Associates legt im Schnitt um einen mitt­leren bis oberen einstelligen Prozentsatz zu.“ Der am schnellsten wachsende Teil sei ganz klar das Geschäft mit Family Offices. Die Kunden beauftragten Cambridge As­sociates überwiegend mit der Betreuung ihres Gesamtportfolios. Darüber hinaus erteilten Kunden vor allem Mandate zur Überwachung von Private-Equity, Ven­ture-Capital-  oder  Infrastrukturportfolios.

Anfangs als reines Beratungsunterneh­men gegründet, ist Cambridge Associates nach Angaben Druleys mit seinen 1.400 Beschäftigten mittlerweile bei rund 80% der Kunden maßgeblich an der Portfolio­ steuerung beteiligt. Von diesen 80% der Mandate würden rund 30 Prozentpunkte vollständig diskretionär verwaltet. Bei den verbleibenden 50 Punkten der Man­date bereite Cambridge Associates den Portfolioaufbau vor und entwickele In­ vestmentideen, während die Kunden die endgültige Entscheidung oder ein Veto­recht über die Portfoliozusammensetzung behielten.

,,Der Kern unserer Arbeit besteht darin, erstklassige Investmentmanager über alle Anlageklassen hinweg zu finden“, sagt Druley. Die Palette reiche von Buyouts über Private Equity und Venture Capital bis hin zu Infrastrukturinvestitionen: ,,Wir decken nahezu jede Anlageklasse ab, die Sie sich vorstellen können.“

In einem umkämpften Markt habe man einige Alleinstellungsmerkmale. Ein gro­ßer Teil des neuen Kapitals fließe heute in großvolumige Buyouts. Dort konkurriere zu viel Kapital um die gleichen Deals: ,,Wir glauben daher, dass die wirklich attrakti­ ven Chancen im Small- und Mid-Cap-Be­reich liegen.“ Hier seien überdurchschnitt­liche Renditen zu erzielen.

Unabhangigkeit ist das Ziel

Die aktuelle Konsolidierungswelle in der Branche betrachtet Druley entspannt. „Wir wollen unabhängig bleiben“, betont er. Knapp 70% von Cambridge Associates sei im Besitz von externen Anteilseignern, die auch Kunden seien. Knapp 20% lägen bei einem der Gründer, der damit der zweitgrößte Anteilseigner sei. Der Rest verteile sich auf rund 65 aktive Partner und eine Handvoll ehemalige Manager.

Viele der aktuellen Übernahmen in der Branche hingen mit dem Thema Skalie­rung zusammen. Doch Cambridge Asso­ciates verfüge bereits über die erforderli­che Größe. Kleinere Boutique-Wettbewer­ber hätten kaum noch die Mittel, um in Technologie zu investieren oder global zu agieren. Viele der früheren Konkurrenten im Ultra-High-Net-Worth-Segment seien von großen Vermögensverwaltungsplatt­ formen übernommen worden, die eher im mittleren Vermögenssegment tätig seien- damit entfielen sie als Wettbewerber.

Im ESG-Bereich blieben auch die US­ Kunden nach Angaben Druleys engagiert. In einigen US-Bundesstaaten sei es zwar für öffentliche Pensionsfonds schwierig, Nachhaltigkeitsaspekte bei der Anlage überhaupt zu berücksichtigen. Viele der privaten Kunden täten es jedoch weiter­ hin: ,,Sie äußern sich vielleicht weniger lautstark als früher, aber sie handeln nach ESG-Kriterien.“ In Europa sei ESG ohne­ hin Standard, dort sei die Orientierung an Umwelt- und  Governanceaspekten für jeden Kunden ein Muss.